私募基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步(bù)多(duō)元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资(zī)者之一。中基(jī)协结(jié)合私募证(zhèng武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募(mù)证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环(huán)节提出(chū)了规(guī)范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要(yào)求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场波(bō)动(dòng)导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募集(jí)资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模(mó)的私募(mù)生(shēng)存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基(jī)金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开(kāi)募集基金以外的其他私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确(què)私募基(jī)金应当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等(děng)特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报(bào)送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期(qī)开展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募(mù)基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建(jiàn)立健全(quán)流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每(měi)季度(dù)至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合(hé)市场状况和(hé)自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应(yīng)急(jí)预(yù)案，明确(què)预案触(chù)发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资(zī)者或(huò)其指定(dìng)第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令(lìng)或者自(zì)行负(fù)责(zé)投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的(de)灵活(huó)度，让资(zī)金方的(de)投(tóu)放(fàng)偏(piān)好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的(de)整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业(yè)的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期(qī)安(ān)排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的(de)套利空间(jiān)，对存(cún)量基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差异化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求，并(bìng)对重点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要(yào)求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务(wù)、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品(p武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百ǐn)交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金发生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内容(róng)应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私(sī)募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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