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　　美(měi)国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其(qí)国内生产总(zǒng)值(zhí)比(bǐ)例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实(shí)质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制(zhì)作用(yòng)于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等(děng)新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债(zhài)务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对(duì)估(gū)值，尤其(qí)看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债(zhài)务(wù)协议(yì)的顺(shùn)利(lì)通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全(quán)球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对(duì)记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美(měi)债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平(píng)淡(dàn)，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产有助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险资(zī)产，国(guó)际(jì)金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美(měi)债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财(cái)政支出得到(dào)了保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货(huò)币政(zhèng)策上爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗g>

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据上(shàng)看，美国(guó)经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场(chǎng)造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债的重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中(zhōng)删除(chú)了(le)此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。