财(cái)联社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异(yì)。财(cái)联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却(què)在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式(shì)产双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的(de)收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去年(nián)利(lì)率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当(dāng)前贷(dài)款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(sh双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的àng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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