事(shì)件

　五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服　5月(yuè)11日，统计局(jú)公布(bù)4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩(suō)，内部结构分化、与终端(duān)需(xū)求相关的(de)服务业延续涨价

　　物价(jià)作(zuò)为经济(jì)表现的滞后指标，在经(jīng)济复(fù)苏早(zǎo)期(qī)多表现相(xiāng)对低迷(mí)、实属常态。传(chuán)统周期下，经(jīng)济的周期性波动，主要由需求端(duān)驱动，物价作为经(jīng)济(jì)的滞后(hòu)指标(biāo)，表现出明(míng)显(xiǎn)的周期性波动(dòng)。经验(yàn)显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一般(bān)滞后(hòu)经济表现2个季度左右；经济复(fù)苏早期，CPI同(tóng)比表现一度相对(duì)低(dī)迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当(dāng)前(qián)CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖累部分(fēn)商品(pǐn)价格回(huí)落(luò)等。年初以来(lái)，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累主要来(lái)自于食品(pǐn)和非食(shí)品中的商品、不(bù)完全由需求主(zhǔ)导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖(tuō)累食品(pǐn)同比(bǐ)自(zì)年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际定(dìng)价的大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格回落，带动交(jiāo)通(tōng)工具用燃料(liào)等分项环比(bǐ)延续低于季节性，部分(fēn)耐用品价格回落也(yě)有拖累、与相关(guān)原(yuán)材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相(xiāng)关的(de)商品和服务，在价格上已有连续体现。终端需(xū)求回暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中进一步凸(tū)显(xiǎn)，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服务同比自年初(chū)以来明显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨价(jià)，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已(yǐ)见底(dǐ)，后续或逐(zhú)步回升(shēng)。线下消费活动持续改(gǎi)善(shàn)等或(huò)带(dài)动内生动能逐步增强(qiáng)，对价格的支撑(chēng)仍在逐步显(xiǎn)现。叠加基(jī)数(shù)贡献、及部分商(shāng)品(pǐn)价(jià)格回落(luò)拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖累(lèi)PPI低预期、原(yuán)油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主(zhǔ)因基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低(dī)于(yú)预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因(yīn)素(sù)较(jiào)上月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点至-1％，非(fēi)食品环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比(bǐ)拖累(lèi)明显，猪肉环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，文教娱等服务项涨价(jià)延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量上市，价(jià)格分别下五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能(néng)充足，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分(fēn)点。非食品环比中，原(yuán)油价格回落拖累CPI交通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环(huán)比明显上涨，分(fēn)别较上月变(biàn)动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大类环(huán)比(bǐ)中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累(lèi)明显、原材料和(hé)加工工业亦有走弱；生活资料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食品外(wài)环(huán)比延续回落外，衣(yī)着(zhe)、一般日用品环比由(yóu)负转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行(xíng)业(yè)来看，原油(yóu)等上游原材料链条(tiáo)相关价格回(huí)落，与线下消费相关的中(zhōng)下游行业价格(gé)回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应(yīng)环比延续回落(luò)、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以(yǐ)上，汽车制造(zào)、通信制(zhì)造等部分(fēn)中下游制(zhì)造业价格有所回落(luò)，但(dàn)文教娱(yú)制品等靠近终端(duān)制造(zào)业价格(gé)有所回升(shēng)、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风险(xiǎn)提示(shì)

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是个伪命(mìng)题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发(fā)布(bù)机构：国金证券股份有限公司

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