2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高(g外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么āo)成(chéng)长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对(duì)企业经营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说(shuō)意(yì)味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速(sù)外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续(xù)高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同(tóng)比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备等(děng)对(duì)中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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