上市公(gōng)司(sī)退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但连带着可(kě)转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投资(zī)者对可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以来颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及(jí)其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册(cè)制改革的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gē护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗n)上形势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等(děng)相关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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