4月美国就业(yè)报(bào)告大超预(yù)期，新增(zēng)就业(yè)、失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节(jié)性有(yǒu)关。其(qí)中，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳(láo)动(dòng)参(cān)与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就业数据(jù)与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美(měi)国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而(ér)4月季节因子要(yào)高于以往年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不(bù)确定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元(yuán)指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国(guó)非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或(huò)与(yǔ)季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预(yù)期（图1）。非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持(chí)稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是(shì)，2月和(hé)3月新(xīn)增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据偏高，未来持续性存(cún)在较(jiào)大不确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息(xī)预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业整体回升，其中商品相关行业回升(shēng)明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万人。其中，制(zhì)造业、建(jiàn)筑业(yè)等新增就业均边际回(huí)升(shēng)。商品相关行业(yè)就(jiù)业(yè)边际改(gǎi)善，或(huò)反映制造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通(tōng)胀环比也边际回升。4月服(fú)务业相(xiāng)关(guān)行业新(xīn)增就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现分化(huà)。其中，医(yī)疗保健和商(shāng)业服(fú)务新增(zēng)就业(yè)分别为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸纳(nà)就业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业(yè)3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需(xū)求(qiú)指(zhǐ)标指示，服务业(yè)需求可能(néng)仍在走弱。例如3月(yuè)美(měi)国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零售(shòu)业的总(zǒng)空(kōng)缺约384万人，较22年12月的(de)470万人(rén)大幅(fú)下降，回落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率创新低以(yǐ)及小时工资增速(sù)回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的不确定性冲击(jī)，4月失(shī)业率仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业(yè)市(shì)场韧性较强(qiáng)，短期仍(réng)有望(wàng)保持稳(wěn)健。1季度小时工资(zī)增(zēng)速低于(yú)其他工资指标，4月小(xiǎo)时工资(zī)增速回升后(hòu)，与(yǔ)其他工(gōng)资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美(měi)国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据(jù)显示，美国就业市(shì)场劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧张(zhāng)程度(dù)之一的职位空缺与待业人(rén)数之比连(lián)续三月(yuè)下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前(qián)职位(wèi)空(kōng)缺和(hé)求职人之(zhī)比的回落速(sù)度接近1973年的高通胀时期(qī)，预计(jì)2023年(nián)4季度(dù)，美国就业市场才能更接近(jìn)供需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)将进(jìn)一步削弱联储的降息意愿，但实(shí)际经济动能或弱(ruò)于(yú)非农(nóng)就业数据所指示的水平，反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系后续需要(yào)关注季节因子扰(rǎo)动下(xià)降(jiàng)后(hòu)就(jiù)业数据的走(zǒu)势。非农就业超预期(qī)叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰(yīng)派的立(lì)场。若就业(yè)数据出现明显恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能性(xìng)将加大(dà)。5月(yuè)以来(lái)，第一共和银行被接(jiē)管、西太(tài)平洋合(hé)众(zhòng)银行等区(qū)域(yù)银行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行(xíng)倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债务上限触(chù)发时(shí)点提前(qián)，前景(jǐng)存在较大不确定性（参(cān)见《美国债务(wù)上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行危机(jī)以(yǐ)及债(zhài)务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能(néng)性加大，不排除(chú)金融(róng)风险以及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国(guó)中小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年5月6日发(fā)布的《非(fēi)农强(qiáng)于预(yù)期，但或许和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系