昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思rong>3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历(lì)了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环(huán)境在这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功(gōng)归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的(de)猪价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的(de)增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明(míng)显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思)体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年(nián)同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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