金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和长期(qī)国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低(dī)负(fù)债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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