昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得(dé)不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期(qī)得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历(lì)的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来(lái)解等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待='color: #ff0000; line-height: 24px;'>等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前(qián)又(yòu)略有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对(duì)优势(shì)也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次(cì)等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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