2022年是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究(j情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说iū)院的(de)数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关(guān)企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业(yè)来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司(sī)的(de)扶(fú)持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润(rùn)增速(sù)可观。产(chǎn)量方面(miàn)来(lái)看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(ji情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说ā)企业平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色(sè)金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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