金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但是(shì)这并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(x母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理iǎn)抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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