大家周(zhōu)末(mò)好，先(xiān)来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的根源还是(shì)原料端(duān)表现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在(zài)期(qī)货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生(shēng)，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续(突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么xù)带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断(duàn)创下(xià)新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负(fù)的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个(gè)产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么(xià)半年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因(yīn)还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次(cì)减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度(dù)起的(de)基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍(réng)然(rán)有望延续。

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