金融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗)为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社(sh女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗è)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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