原(yuán)本被(bèi)视(shì)为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又一次集(jí)体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下(xià)两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三年，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可(kě)忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的(de)抗压(yā)能力足够强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导(dǎo)行业结构性(xìng)增(zēng)长。但(dàn)随着白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于(yú)新一(yī)轮调(diào)整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题(tí)是(shì)去(qù)库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收和(hé)利润(rùn)分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白酒行业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经济(jì)增(zēng)长的(de)主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业(yè)基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在(zài)2022年(nián)首次(cì)突破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费(fèi)场景的多(duō)元化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴是一(yī)个非常好眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在过(guò)去取得(dé)了(le)稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展的(de)企(qǐ)业，基(jī)本形成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高端(duān)一(yī)如(rú)既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒(ji眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗ǔ)产业不约而同都在进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结(jié)构优(yōu)化(huà)的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这些(xiē)都是(shì)企业为持续保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持(chí)续走(zǒu)强，并且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升(shēng)级(jí)和全(quán)国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例(lì)而(ér)言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为(wèi)去年同期(qī)基数较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下(xià)，其(qí)业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利率与上(shàng)年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊(yī)力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒企库存增长基本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦(yì)能(néng)一定程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道(dào)的(de)情况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企(qǐ)合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究(jiū)院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员(yuán)肖竹(zhú)青告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也(yě)表示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国家经济(jì)面的恢复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业(yè)仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关(guān)系互动(dòng)平台(tái)回答投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业存量产(chǎn)能(néng)过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场(chǎng)景大(dà)规模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒去(qù)库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行(xíng)业各环节都在努(nǔ)力(lì)，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲(jìn)的(de)新渠道。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在(zài)营销(xiāo)上(shàng)大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费用一栏(lán)的数字在(zài)逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁(shuí)的库(kù)存消化得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出(chū)。

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