四大(dà)国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利(lì)率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一次(cì)性调整通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存款定价(吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思jià)秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要(yào)的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然(rán)不强，外(wài)需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的(de)观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别是在(zài)前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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