金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入(rù)4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的排放标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于(yú)国际地(d遭天谴什么意思，天谴什么意思解释ì)缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低(dī)。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国(guó)际(jì)市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入(rù)性影(yǐng)响还(hái)会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通(tōng)胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一(yī)年(nián)、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年(nián)二(èr)季遭天谴什么意思，天谴什么意思解释度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增(zēng)强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民(mín)预(yù)期稳定(dìng)，不(bù)存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　遭天谴什么意思，天谴什么意思解释ng>一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带(dài)动(dòng)经(jīng)济在2023年初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济(jì)效(xiào)应(yīng)不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其(qí)道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业(yè)招工需(xū)求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修(xiū)复(fù)出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收(shōu)入(rù)修复等(děng)，有利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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