金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格的回落(luò)。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价(jià)格(gé)总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用消费(fèi)品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了(le)价格(gé)的(de)下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到(dào)短期(qī)因素影响，往往波(bō)动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来(lái)看，国际(jì)输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价格(gé)短(duǎn)期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度(dù)货币政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于(yú)温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附(fù)近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工(gōng)具燃(rán)料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二(èr)季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变(biàn)化，使(shǐ)得(dé)物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初(chū)期(qī)。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气(qì)价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明(míng)显快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信(xìn)用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大家容(róng)易(yì)产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻程靠居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出(chū)行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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