5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗各地按照“搭(dā)平(píng)台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需(xū)求较大的(de)心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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