私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中(zhōng)基(jī)协(xié)实施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余(yú)家，存续(xù)私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产(chǎn)覆(fù)盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要(yào)的(de)机构投(tóu)资(zī)者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募证券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资(zī)基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见(jiàn)的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)等(děng)环(huán)节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登(dēng)记(jì)备案标准，其(qí)中就(jiù)提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要(yào)求(qiú)与《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资(zī)产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募(mù)集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频(pín)率(lǜ)不(bù)得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策(cè)性金(jīn)融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基2000克是多少斤啊金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架(jià)构、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等方式(shì)规避监(jiān)管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金(jīn)融(róng)机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确(què)约(yuē)定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等(děng)方(fāng)面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同2000克是多少斤啊时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控(kòng)制的私(sī)募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关(guān)于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募(mù)基(jī)金管理人应当对投资者资金来源的(de)合(hé)规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下(xià)达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构(gòu)、其他(tā)私(sī)募基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运营和(hé)服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量基金针对(duì)不同情况提(tí)出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集(jí)规模(mó)及投资(zī)者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更(gèng)的(de)，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无(wú)固(gù)定(dìng)存续期限的(de)私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限期整改。

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