金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第(dì)一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家(jiā)致(zhì)力提供以酱(徐海为是谁？jiàng)香(xiāng)型为主(zhǔ)的(de)次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nó徐海为是谁？ng)香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白(bái)酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)超(chāo)过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联集(jí)团董事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙(ān)营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是(shì)全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原(yuán)因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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