金融界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次(cì)成(chéng)本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部(bù)分存(cún)货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的(de)质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴向阴肖是指哪几个肖(xiàng)东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助(zhù)下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收(shōu)入低(dī)增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢(huī)复(fù)没(méi)有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会(huì)出现增(zēng)速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）阴肖是指哪几个肖的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目以待。

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