美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时(shí)“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根据美国(guó)国(guó)会(huì)预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗，每次债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数(shù)则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和(hé)具(jù)吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，有(yǒu)助提(tí)振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)的下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危(wēi)机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在(zài)通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的(de)超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步(2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗险资产(chǎn)，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利(lì)率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我(wǒ)们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国(guó)高评级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股(gǔ)也(yě)是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就业数据(jù)和工商业运行情况，等(děng)待市场自(zì)然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的(de)乐观(guān)预(yù)期存在(zài)修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数(shù)据(jù)上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果(guǒ)美(měi)联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还(hái)会加息(xī)的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联(lián)储是(shì)否(fǒu)能进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态(tài)度。

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