来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了(le)今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预(yù)期(qī)”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的(de)数据(jù)看，确实好于去年四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议也(yě)提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的(de)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还(hái)有(yǒu)较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质(zhì)的(de)有(yǒu)效提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工作会(huì)议精(jīng)神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化解孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会(huì)议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结(jié)合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场化(huà)的(de)力量去(qù)推动(dòng)经济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚(jiān)持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠(kào)居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国(guó)际(jì)高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　<孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理strong>产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新(xīn)动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新(xīn)能(néng)源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方(fāng)债务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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