核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间想要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的(de)收(shōu)益就需(xū)要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前提就是(shì)行业(yè)基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过(guò)去(qù)三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备(bè雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间i)与税收(shōu)优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎(shú)回(huí)的(de)趋(qū)缓也会(huì)使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续(xù)环比下降(jiàng)，基本(běn)处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益(yì)外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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