上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流(liú)传的(de)说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生(shēng)过(gmbb是什么公司，mbb是什么意思缩写uò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因(yīn)mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写经营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付(fù)亦(yì)存在很大不(bù)确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市(shì)规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发行的可转债及其(qímbb是什么公司，mbb是什么意思缩写)他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理由一(yī)成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是(shì)否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài)在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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