4月(yuè)美国(guó)就业报告(gào)大超预(yù)期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预(yù)期。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节(jié)因(yīn)子要高于以往年份，或导致(zhì)非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确(què)定。非农发(fā)布后(hòu)，截至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本(běn)持(chí)平于(yú)101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美(měi)国就(jiù)业报(bào)告大超预(yù)期，新增就业jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就业数据(jù)与(yǔ)此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市(shì)场仍(réng)然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出的(de)是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业(yè)虽超(chāo)预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子(zi)要(yào)高于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来(lái)持续(xù)性存(cún)在较(jiào)大(dà)不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农(nóng)新(xīn)增就业整体回升，其中商(shāng)品相关行业(yè)回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增(zēng)非农就业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月(yuè)新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造(zào)业(yè)、建筑(zhù)业等新增就业均边(biān)际回(huí)升。商品(pǐn)相关行业就业边际改善，或反映(yìng)制造业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际回升。4月服务(wù)业(yè)相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健和商业服务新增就(jiù)业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸(xī)纳就业较多(duō)的休闲酒店(diàn)业4月(yuè)新增(zēng)就业(yè)3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业需(xū)求可(kě)能仍(réng)在走(zǒu)弱。例如3月美(měi)国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落至(zhì)21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增速回升，显示劳工市(shì)场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下(xià)降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期(qī)仍(réng)有望保持(chí)稳健。1季(jì)度小时工资增速低(dī)于(yú)其他(tā)工资指标(biāo)，4月小(xiǎo)时工资(zī)增(zēng)速回升(shēng)后，与其他(tā)工资指标(biāo)的差距收窄，指示(shì)美国潜在的工资增速(sù)维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗图(tú)表6），仍(réng)显著高于联储合(hé)意水平（3％左右(yòu)），这可能加(jiā)大美(měi)联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就业市场劳动力供应紧张(zhāng)局势整(zhěng)体仍(réng)在(zài)小幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧张程度之(zhī)一的职位空缺与待业(yè)人数之比连(lián)续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月(yuè)录(lù)得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空(kōng)缺和求职人之比的回(huí)落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年(nián)4季度(dù)，美(měi)国就业(yè)市场才能(néng)更接近供需平(píng)衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗mg alt="华泰 | 宏观：非农强于预期，但或(huò)许和(hé)季(jì)节性有(yǒu)关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207331.jpg">

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就业(yè)数据将(jiāng)进一步削弱联储的降息(xī)意愿，但(dàn)实际经济(jì)动能(néng)或弱于非农就业数据所指示(shì)的水平(píng)，后续需(xū)要(yào)关注(zhù)季节因子扰动下(xià)降后就(jiù)业(yè)数据的走势(shì)。非农就业(yè)超预期叠(dié)加工资增速回升，预(yù)计联储(chǔ)将(jiāng)维持相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若(ruò)就业数据出现(xiàn)明(míng)显恶化(huà)，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月以来，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行被(bèi)接管、西太平洋合众银行(xíng)等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见《美(měi)国第14大(dà)银(yín)行(xíng)倒闭昭(zhāo)示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时点提前，前景存在较大不(bù)确定性（参见《美国债务(wù)上限提前触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高(gāo)利率(lǜ)叠(dié)加(jiā)不断发酵的银行危机以及债务(wù)上(shàng)限风(fēng)波，金融(róng)市(shì)场动荡可能性加大，不排除金融(róng)风险(xiǎn)以(yǐ)及实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国中小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预期，但或许和季节性有关》

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