金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出(chū)于(yú)何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是(shì)中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第(dì)三大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛(máo)利(lì)率也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商(shāng)的日子(zi)越(yuè)来越难(nán)，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担(dān)任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六(liù)福(fú)的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正(zhèng)的高(gāo)端消(xiāo)费在(zài)疫情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍(réng)未(wèi)消化，区域酒偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法借助消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季(jì)度(dù)上市公司业绩会(huì)出现增(zēng)速放(fàng)缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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