核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现(xiàn)上来(lái)看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下(xià50g是几两 50g是一两吗)几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有进一(yī)步提(tí)升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也(yě)会(huì)使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良(liá50g是几两 50g是一两吗ng)率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全(quán)边(biān)际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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