四(sì)大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定(dìng)存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经济(jì)复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗方观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗g>本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票(piào)也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济(jì)复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性复邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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