来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当前(qián)经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基(jī)调(diào)延(yán)续，短期(qī)政策(cè)不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政(zhèng)策方面(miàn)强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季度时(shí)的预期(qī)。但随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则季(jì)度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经济持(chí)续(xù)回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致(zhì)。这也(yě)意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持(chí)续增(zēng)强”、“社(shè)会预(yù)期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发(fā)的(de)内生修复(fù)。凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则ng>

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的(de)要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来(lái)的(de)政(zhèng)策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居(jū)民劳动收入(rù)的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极(jí)稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸(mào)试验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定(dìng)程(chéng)度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不(bù)同是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制。