近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月度的(de)电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东还与第(dì)二大(dà)股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于(yú)一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合(hé)食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的(de)与经营业务无(wú)直(zhí)接关(guān)系(xì)，或是(shì)虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现众(zhòn团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月g)多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高(gāo)的(de)集成电路(lù)用(yòng)湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子(zi)的(de)间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的(de)其他公司主营业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度(dù)平(píng)均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发(fā)集(jí)团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太(tài)一(yī)样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的(de)行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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