A股“股(gǔ)王”之争进(jìn)入白(bái)热(rè)化阶(jiē)段，中国移(yí)动股(gǔ)价周中创(chuàng)历史新高，一度从独占A股市值(zhí)榜(bǎng)首近3年的茅(máo)台手中抢下“A股之王”的光环(huán)，引发市场(chǎng)热议。截至周五收(shōu)盘(pán)，茅台最(zuì)终以(yǐ)微(wēi)弱(ruò)优势反超，但地位(wèi)已岌岌可危。值得(dé)注意的是，因(yīn)中国移动(dòng)在A+H两地(dì)上市，若按(àn)其A股股本(běn)计算则不过是一场计(jì)算上(shàng)的乌龙，但若均(jūn)按照A股股价等数(shù)据计算，则其(qí)总市值一度(dù)达2.19万亿元，超越茅台(tái)成为“市(shì)值王(wáng)”。

　　拉长时间(jiān)看，在(zài)数字经济、信(xìn)创、中特估、人工智(zhì)能等一系列热点催化下，中国移动今年股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)已近60%，自去年上市以来最近一年股价累(lèi)计最大(dà)涨幅接近翻倍，而(ér)茅(máo)台(tái)股价则几乎仅(jǐn)在原地踏(tà)步。有市场(chǎng)人士(shì)认为(wèi)，中国(guó)移(yí)动和茅台(tái)这场股(gǔ)王宝(bǎo)座(zuò)的(de)争夺(duó)可能揭示着A股未来的发(fā)展趋(qū)势。

　　▌A股(gǔ)股王变(biàn)迁启示录：消费(fèi)回潮卷出白酒(jiǔ)泡(pào)沫 数(shù)字经济时代带来预备新股王

　　A股(gǔ)总市(shì)值榜首之争，向来是(shì)市(shì)场关注焦点(diǎn)，回顾历(lì)史来看，最近(jìn)十多年(nián)来股王变迁的背后似乎也反应着国内经济趋(qū)势和产业价值(zhí)的(de)变化。

　　回(huí)溯2007年(nián)中(zhōng)国石油登(dēng)陆A股时，市值一度超过8万(wàn)亿人民币。不仅稳(wěn)居A股第一，甚至(zhì)登顶全球资本(běn)市场市值之首(shǒu)，得(dé)益于当时基建大发展时期，中石油(yóu)在股(gǔ)王的位(wèi)置上稳坐了八年，直到2015年(nián)工商银行依托当年(nián)互联网金融牛市(shì)成(chéng)为新锐股王。再后(hòu)来，随着我国在2018年进入消费牛市，开启了此后(hòu)三年的消费白马股大牛市(shì)，也(yě)成就了如(rú)今贵州茅(máo)台股王(wáng)的(de)A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源：格(gé)隆汇、勾股(gǔ)大数据；资(zī)料来(lái)源：微信公众号(hào)市(shì)值观察(chá)4月17日文章《谁(shuí)是(shì)A股之王(wáng)？》）

　　而最(zuì)近两年，虽然茅台仍一直稳(wěn)稳(wěn)领跑(pǎo)，但在(zài)高端(duān)白酒的(de)高估值泡沫(mò)下，以及今(jīn)年(nián)春节(jié)后(hòu)白酒行业的终端动销几乎并未(wèi)达(dá)到预期，整个白酒板(bǎn)块经(jīng)历回调(diào)，公司股价也(yě)现(xiàn)大幅下跌。近(jìn)日，中国移动的突然(rán)崛起更是开始对其王位发出了挑(tiāo)战。

　　市场分(fēn)析指出，中国(guó)移动一度超越(yuè)贵州(zhōu)茅台市(shì)值这一历史性事(shì)件背(bèi)后，除了离不开国家政策(cè)持续推进的数字经济(jì)，与最(zuì)近爆火(huǒ)的人工智能两大概(gài)念加持，还(hái)有来自于“中特估”这(zhè)个新概(gài)念的强力(lì)催化。

　　具(jù)体来看，根据(jù)数据(jù)显示(shì)，当前(qián)美(měi)股(gǔ)市值(zhí)前十的上市(shì)公司中(zhōng)，苹果(guǒ)、微软、谷歌、亚马逊、英(yīng)伟达、特(tè)斯拉、META均为科技股。有分析认为，科技进步已(yǐ)成提(tí)升(shēng)生产力的重要因素，二级(jí)市场对科技企业的态度能一定程(chéng)度显示出科技企业的竞争力强度。因此(cǐ)，以中国移动为代表的科技股“逼宫(gōng)”以(yǐ)贵州(zhōu)茅台为代表的消费(fèi)股似乎也(yě)预示着市场中(zhōng)的(de)积极(jí)现象(xiàng)。

　　目前，在我国经济逐渐向数字化深(shēn)度转型的背景下(xià)，实力强劲(jìn)并(bìng)实现华丽转身的中国移(yí)动，已经(jīng)逐渐成引(yǐn)领(lǐng)中国经济潮流的(de)主力军。信达证(zhèng)券(quàn)研报表示，公司作(zuò)为国企(qǐ)数(shù)字经济(jì)担当，积极布局云计算、IDC、工业互联(lián)网等创新业(yè)务，伴随算力网络(luò)的进一步(bù)发展，将拉动(dòng)底层云计(jì)算业务的需求，公司具备较强的 IDC/云计算(suàn)业务(wù)能力，正在从(cóng)传统管道运营商向(xiàng)数字科(kē)技领军企业加(jiā)快跃迁升级，有望首先迎(yíng)来估值重(zhòng)塑机遇。

　　同时，从估值(zhí)修(xiū)复情况来看，根据光大证券4月15日研报显(xiǎn)示，2022年底以来，截至(zhì)4月13日，三大(dà)运(yùn)营(yíng)商股(gǔ)价涨(zhǎng)幅均(jūn)超过20%，其(qí)中中(zhōng)国电信涨(zhǎng)幅达62.3%，中国移(yí)动涨(zhǎng)幅达40.5%；三(sān)者估值(zhí)分别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于近五年(nián)区间平均PB（LF）。以中国移动为代(dài)表的三大运营商板(bǎn)块，借助“央企低(dī)估(gū)值+数字(zì)经济”成为率先(xiān)修复的板块。

　　▌中国移动的新(xīn)魔法能否打(dǎ)破“茅(máo)台魔咒”？

　　与此(cǐ)同时，还有另(lìng)一(yī)个故事引发市场热议。即很长(zhǎng)一段(duàn)时间以来，A股(gǔ)市(shì)场一直流传着“茅(máo)台魔咒”的传说(shuō)，即大多股价超过茅台(tái)的上市公司，在风光散尽之后往往下场都不太好。本次中国移动直接在市值上超越茅(máo)台，结果是否会不一样呢？

　　回看(kàn)那些中了“茅台魔咒”的(de)A股上市公司，有同样(yàng)中(zhōng)字(zì)头的(de)中国船舶，其在2007年(nián)依(yī)托(tuō)船舶业景气度提升，股(gǔ)价卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校超越茅台(tái)并一度(dù)突破300元/股，但(dàn)好景不长，在2008年金(jīn)融(róng)危机爆发、船舶业(yè)跌(diē)入冰点后(hòu)极速缩水至30元附近，至(zhì)今中国(guó)船舶股价维(wéi)持在24元左右(yòu)。此(cǐ)外，海(hǎi)普瑞、神州泰岳、安硕(shuò)信息、中文在(zài)线、全(quán)通教育等多(duō)家(jiā)公司股价均超越茅(máo)台，但最后的(de)结果(guǒ)不(bù)是业绩暴雷就是股价(jià)毫无原因跌跌不休。

　　可以看(kàn)出(chū)的是，上述公(gōng)司的陨落大部分主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于行(xíng)业(yè)景气度(dù)变(biàn)化(huà)以及股市景气(qì)度(dù)无法维持(chí)。而茅台凭借其产品稀缺(quē)性(xìng)以及长期稳稳增长的利(lì)润(rùn)，最终一次次(cì)甩开这(zhè)些曾(céng)经短暂领先(xiān)者。对于(yú)一(yī)家(jiā)企(qǐ)业股价能(néng)否持续上涨以及维持高位，市场(chǎng)普遍观点还是认(rèn)为(wèi)，实际需要看公司的(de)基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　那么，一向有着(zhe)“印钞机”之称，营(yíng)收(shōu)规(guī)模超茅台约7倍的(de)中(zhōng)国移动，为(wèi)什么此前市值却一直不(bù)如茅台呢(ne)？

　　对此，有(yǒu)分析(xī)认为，大致归结为两个重要原(yuán)因。一方面，茅台(tái)越卖(mài)越(yuè)贵，但话费(fèi)越交越少。在市场化的(de)作(zuò)用(yòng)下，一瓶(píng)茅台已经冲上3000元左右的(de)高价(jià)，而中国移动虽(suī)掌握着大把的通信类(lèi)资源，但作为央企需要承担“提速降费(fèi)”的责任，也就不(bù)能(néng)无(wú)拘束地涨价。另一方面即是成本(běn)方面的问(wèn)题(tí)，中国移(yí)动本质作(zuò)为通信基础设施企(qǐ)业(yè)，需要持续不断的建设(shè)投入，从2G到5G，其近十年资本开(kāi)支合计1.82万亿元。相比之(zhī)下，茅(máo)台就像一门(mén)“躺(tǎng)赢(yíng)”的(de)生意(yì)，基本不需要如此沉重(zhòng)的资本(běn)开(kāi)支(zhī)，也(yě)不(bù)需要面临追赶最新技(jì)术的焦虑。

　　因此，从(cóng)财务数据可以(yǐ)看出，中国移动今年(nián)一季(jì)度的营收是茅台的(de)8倍，但净利润却差(chà)别不大，销售毛利率(lǜ)更是(shì)有着一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过(guò)，近期来看，一(yī)系列(liè)信号表明(míng)中(zhōng)国移动(dòng)可能(néng)正在(zài)迎(yíng)来一些变化。

　　随着5G建设高峰期(qī)的结束，中国(guó)移动(dòng)此前表(biǎo)示，2022年是三(sān)年投资高峰的最(zuì)后一年，2023年起资本(běn)开支不再增长(zhǎng)，2023年计(jì)划资本开(kāi)支1832亿元同比下降20亿元，同比下降1.1%，全(quán)年营(yíng)收则可(kě)突(tū)破1万(wàn)亿(yì)元。据业内人士(shì)测算，这(zhè)意味着(zhe)届(jiè)时全年资本(běn)开支占收(shōu)入比重将(jiāng)低于18%，创下(xià)2007年以来的新低。

　　同时，更加重要(yào)的是，随着移动互(hù)联网进(jìn)入下半场(chǎng)，行业(yè)重心已(yǐ)转向(xiàng)产(chǎn)业互联网和智能化，中国移动加速转型(xíng)下正在抓紧机遇。信达证券研报(bào)表示，中国移动(dòng)数字化转型收入“第(dì)二曲线”不断攀升，去年公司数字化(huà)转型收(shōu)入对(duì)主营业务收入增(zēng)量贡献达(dá)到79.5%，占主营业务收入(rù)比提升至 25.6%，成(chéng)为(wèi)公司收(shōu)入增长的(de)第一驱动力。此外，公司移动云收(shōu)入规模实(shí)现新跨越，去年移动云收入达到503亿元，同比增长108.1%，连续三年(nián)实现(xiàn)翻倍暴涨，综(zōng)合实力迈(mài)入国内业界第(dì)一阵营。

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