作者：于博 蒋佳榛

　　几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了ong>事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回(huí)暖，物(wù)价水平(píng)有望回(huí)归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环(h几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了uán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国内油价(jià)下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下(xià)半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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