5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗yī)疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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