在(zài)华尔街经(jīng)济(jì)学家和(hé)央行官员争论美国(guó)经济(jì孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理)是否(fǒu)以及(jí)何时会陷入衰退之际，大(dà)型基金经理们并没有(yǒu)坐等答案揭晓。

　　智通财经APP了解到(dào)，越来(lái)越多的专业(yè)选股(gǔ)人士将资金从银行(xíng)等对(duì)经济敏感的股票中撤出，转而投资公用(yòng)事业和(hé)基本消费品等(děng)在经济低迷时期被视为具有弹性的股(gǔ)票。

　　美(měi)国银行汇编的数据显示，同(tóng)时做多和做空的对(duì)冲(chōng)基金(jīn)已将其(qí)周期性(xìng)股票与防(fáng)御性股票(piào)的比例降至至少2012年(nián)以来(lái)的(de)最低(dī)水(shuǐ)平。对于只做多的基金经理来说，他们对周(zhōu)期性公(gōng)司(这些(xiē)公司的命运取决于商业(yè)周期(qī)的起伏)的相对敞口接(jiē)近2008年以来的最(zuì)低水平。

　　这(zhè)一切都(dōu)突(tū)显(xiǎn)了(le)主(zhǔ)动投资领(lǐng)域的悲观情绪仍在加剧，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)股从去年10月低点(diǎn)反弹，增加了(le)5万亿美元(yuán)的市值。

　　总而言之(zhī)，以Savita Subramanian 为首的美国银(yín)行策(cè)略师表示，主动选股者“为2009年式的衰(shuāi)退(tuì)做好了准(zhǔn)备”。

　　周期股相对防御(yù)股的比例降至(zhì)近(jìn)10年低点

　　最(zuì)近对防御股的偏好与(yǔ)去年不同，当时对衰退的担忧蔓延(yán)，主动型基金(jīn)紧(jǐn)紧(jǐn)抓(zhuā)住周期股。这一立场表明，人们相信美联储有能(néng)力(lì)通过(guò)积极的抗通胀(zhàng)行动实现(xiàn)软着陆(lù)。现在，这种乐观情绪已(yǐ)经消散(sàn)。

　　行(xíng)业仓(cāng)位(wèi)数据进一步(bù)证(zhèng)明(míng)，专业人士持续看空股市。在美国银行(xíng)4月份对(duì)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)的最新(xīn)调查中，现金持有量保(bǎo)持(chí)在较高水平(píng)，相对于股票(piào)，债(zhài)券(quàn)比2009年(nián)以来的任(rèn)何时候都更受青睐(lài)。

　　高盛合伙(huǒ)人John Flood上周表示，在(zài)市(shì)场开始逃(táo)离时，只(zhǐ)做多的基(jī)金被(bèi)迫成为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得注意的是，选股者的谨慎态度与基于图表信号配置资产的计算机驱动策略形成了鲜明对比。由于股市稳步上涨和市场波动性下(xià)降，趋势追踪基金和波动性目标基金等系统性资金管理(lǐ)公司(sī)近(jìn)几个(gè)月(yuè)增加了(le)股票持(chí)有量(liàng)。

　　德意志银行的投(tóu)资者仓(cāng)位模型最(zuì)能说明(míng)这种分歧立场。德意志银(yín)行称，量化(huà)基金继(jì)续抢(qiǎng)购(gòu)股(gǔ)票(piào)，而自由裁量投资者的(de)敞(chǎng)口已(yǐ)降至一(yī)年区(qū)间(jiān)的底部。

　　看空者将 2023 年股市反弹(dàn)的(de)很大一部分归因于那些对价格(gé)不敏感(gǎn)的量化投资者，他们别无(wú)选择(zé)，只能在(zài)股价上(shàng)涨时(shí)买入(rù)股(gǔ)票。看空者(zhě)还警(jǐng)告(gào)称，持续数月的股市反弹是不可(kě)持(chí)续的(de)。由(yóu)于标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数几次突破4200点的尝试都以(yǐ)失败告终，缺(quē)乏(fá)动能(néng)可(kě)能会限制量化基金(jīn)的需求。另一方面(miàn)，新一轮的(de)抛售(shòu)可能会促(cù)使(shǐ)量化基金改变路线，并退出(chū)股市。

　　好于预(yù)期的经济数据(jù)和企业财(cái)报也提振股市。尽管各(gè)公司在本财报季(jì)的业绩超出(chū)预(yù)期，但(dàn)目(mù)前来看，这(zhè)还(hái)不足以(yǐ)让(ràng)美国(guó)企业重(zhòng)回增长轨(guǐ)道。就连美(měi)联储官(guān)员也预测(cè)今年晚些时候(hòu)会(huì)出现“温和衰退”。

　　不过，美国(guó)银行(xíng)的Subramanian表示，以史(shǐ)为鉴(jiàn)，过早(zǎo)地为经济衰退做准备而采取防(fáng)御措施，最终可(kě)能会(huì)付出高(gāo)昂的代价(jià)。

　　Subramanian发现10个最具周期(qī)性的(de)行业往往在(zài)衰退(tuì)前(qián)的(de)6个(gè)月内表现优异。直(zhí)到(dào)真正的经济衰退到来，防御性(xìng)股票才开始大(dà)放异彩，尽管它们的领先地(dì)位通常会在下行周期结束前(qián)逆转。

　　美(měi)孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理国银行的经(jīng)济学家(jiā)预计，美国经济衰退将从第三季(jì)度开(kāi)始。

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