核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的(de)股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来(lái)看(kàn)，高股息策(cè)略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是(shì)行业基本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的(de)情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三(sān)季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者(zhě)带不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思来除稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研(yán)究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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