金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　<琪琪格蒙语什么意思strong>（1）近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存(cún)款维持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调(diào)降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化琪琪格蒙语什么意思为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环(huán)比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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