四(sì)大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针对银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额(é)度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人(rén)业务，碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗但都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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