自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了(le)基金经(jīng)理(lǐ)对(duì)后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明(míng)星基(jī)金经理在一季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的(de)投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继(jì)续(xù)保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本面和(hé)估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下的研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿(yì)级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看(kàn)，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年(nián)一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规(guī)模最(zuì)大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定水(shuǐ)平(píng)的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季(jì)度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的(de)更(gèng)加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模(mó)式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需(xū)要(yào)时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击(jī)。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一(yī)季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加(jiā)了消费等行(xíng)业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易(yì)所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大重仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是(shì)行业内(nèi)首位(wèi)主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势(shì)企业(yè)三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的(de)一(yī)点是，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对(duì)基本面分(fēn)析方法的理解和对(duì)具体行业(yè)和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资(zī)者(zhě)未来更可能做出(chū)对(duì)具(jù)体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资(zī)，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报(bào)作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的研(yán)究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理和分(fēn)析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本(běn)面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的(de)数据可以用(yòng)来检验并修(xiū)正调研中对企业形(xíng)成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过(guò)去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你(nǐ)对一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经(jīng)历过(guò)短期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的(de)模式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深入(rù)的(de)研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包(bāo)揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基(jī)金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年(nián)四季度(dù)末的前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测(cè)中的相关行业，例如(rú)计算(suàn)机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表(biǎo)的高端制造业资(zī)产经历了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用展望(wàng)，资金分流可(kě)能(néng)是高(gāo)端制造业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的(de)持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕(rào)已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓(cāng)行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段特(tè)点(diǎn)来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期(qī)内基(jī)本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季(jì)度如(rú)何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心(xīn)恢(huī)复会(huì)有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一(yī)定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也(yě)让(ràng)美联储在(zài)货币政策(cè)调(diào)整决(jué)策(cè)时愈(yù)加进(jìn)退(tuì)两我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等(děng)行(xíng)业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到(dào)基(jī)本面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增(zēng)持(chí)了一些(xiē)由于短期基本面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液(yè)，在今(jīn)年一季(jì)度退(tuì)出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍(réng)保留在前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股的(de)贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极(jí)的研(yán)究，方向(xiàng)上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，将极(jí)大提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符(fú)合(hé)我们(men)“以相对合(hé)理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和(hé)公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)资(zī)本市(shì)场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的(de)其实也就(jiù)是那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市(shì)的一(yī)二(èr)手房销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的(de)证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国(guó)天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学(xué)首次进入富(fù)国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第(dì)三方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊断业务为(wèi)核心的高科(kē)技服务(wù)企(qǐ)业(yè)，通过不断积累(lèi)的(de)“大(dà)平(píng)台、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数(shù)据(jù)”等资源优势(shì)，为全(quán)国各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一(yī)季度实体经(jīng)济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实(shí)施的(de)一些收缩性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制(zhì)的(de)迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市场的(de)整(zhěng)体估值(zhí)依然处于(yú)长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置，当下(xià)权(quán)益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长(zhǎng)的(de)时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的(de)出路(lù)。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市场波动对应(yīng)的预(yù)期回(huí)报水平的(de)是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依然(rán)会致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具备精确(què)预测(cè)市场短期趋势的可(kě)靠能(néng)力(lì)，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在(zài)未来某(mǒu)个时点的(de)周(zhōu)期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的(de)资本市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合仓(cāng)位和行业配置没有大的(de)变(biàn)化，仍(réng)然(rán)坚持(chí)自(zì)下(xià)而上(shàng)精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度(dù)上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市(shì)场造成较大扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加(jiā)海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个过程，特别(bié)是居民和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业，需(xū)要(yào)时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费今(jīn)年大概率超预期(qī)回升。就近期公(gōng)布(bù)的(de)社融和地产数(shù)据分(fēn)析(xī)，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映(yìng)出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层(céng)资产问题(tí)不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合(hé)作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上(shàng)。除了继续关注整个(gè)经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可以将目光(guāng)更(gèng)多放在(zài)微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境(jìng)中(zhōng)变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。期(qī)待为持有人创造良好收(shōu)益。

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