金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周五曾(céng)经(jīng)有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易(siki老师是哪个大学的？yì)纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度(dù)的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调(diào)幅siki老师是哪个大学的？(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的(de)降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入(rù)；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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