自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基(jī)金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市(shì)的基(jī)本(běn)看法(fǎ)。多数明星(xīng)基(jī)金经理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对(duì)市场2023年(nián)二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上(shàng)当(dāng)下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受(shòu)基民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是(shì)国(guó)内首位千亿级(jí)主动(dòng)权益基(jī)金经理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理(lǐ)表格(gé)来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去(qù)年末(mò)的(de)股票市值(zhí)占(zhàn)基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调(diào)整。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者需要时刻(kè)保持一种克(kè)制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原(yuán)则(zé)，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前(qián)十(shí)大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在(zài)季报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了消费等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业三年持有的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精(jīng)选的(de)第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较(jiào)去(qù)年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的还(hái)有港交所，这(zhè)只个(gè)股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过千亿的基(jī)金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管(guǎn)理规模(mó)基本(běn)和去年(nián)底持(chí)平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张坤(kūn)管理的(de)4只基(jī)金合(hé)计总(zǒng)规(guī)模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中都会(huì)清晰写道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价(jià)值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是(shì)，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察(chá)公司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投(tóu)资的优势之一(yī)在(zài)于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分(fēn)析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都(dōu)使投资者(zhě)未来更(gèng)可能(néng)做出(chū)对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为(wèi)终级目(mù)标(biāo)，可积(jī)累性就是这一(yī)目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评(píng)估(gū)企业的竞争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会给(gěi)投资者带(dài)来长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和(hé)分析当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活(huó)动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当(dāng)前的(de)财(cái)务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴(xīng)趣(qù)，那就(jiù)看看(kàn)它的(de)年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公司都(dōu)经历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常(cháng)意(yì)味(wèi)着(zhe)长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一(yī)季度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度末的(de)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏(fú)、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端(duān)制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季(jì)度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值积累的(de)公司(sī)。经过调(diào)整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场定价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的(de)阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配(pèi)的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资(zī)机会，也(yě)非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环(huán)境下各种危机(jī)的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货(huò)币(bì)政策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边(biān)际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一步加剧(jù)了(le)市场(chǎng)结构的(de)分化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投(tóu)资(zī)主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一(yī)些由于短期基(jī)本面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今年一季度(dù)退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持(chí)，对比上(shàng)一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从(cóng)上一(yī)季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代(dài)也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了(le)积极(jí)的研究，方向上非(fēi)常认同其很可(kě)能(néng)是一次全(quán)新的(de)技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，也不(bù)太(tài)符合(hé)我(wǒ)们“以相对合理的(de)价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了(le)自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来(lái)获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最重要(yào)的(de)其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一(yī)次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积(jī)极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了与世(shì)界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的(de)一二手房销售持(chí)续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能真的(de)只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望(wàng)其(qí)能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈(yì)的(de)困难模式，迎来投资(zī)人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一(yī)季(jì)度前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来(lái)，金域(yù)医学首次进入(rù)富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医学是一家(jiā)以第三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务(wù)为核(hé)心的高科技(jì)服务企业，通过(guò)不断积(jī)累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服(fú)务、大样本和(hé)大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度(dù)退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持(chí)宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积极的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位(wèi)置(zhì)，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时(shí)间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期(qī)回报水平(píng)的是(shì)相当(dāng)合适(shì)的(de)。未(wèi)来我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并(bìng)不具备(bèi)精(jīng)确(què)预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠(kào)能(néng)力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心(xīn)收(shōu)集具(jù)有远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某(mǒu)个(gè)时点的(de)周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资本市(shì)场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓换股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上(shàng)精选(xuǎn)个(gè)股而(ér)非择时的投资(zī)风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续(xù)在其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国失业率水(shuǐ)平(píng)再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率环境大(dà)概(gài)率持续(xù)更(gèng)长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需要一个(gè)过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正(zhèng)常化，居(jū)民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然(rán)事(shì)件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据(jù)分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快(kuài)带来(lái)的(de)金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美(měi)等发(fā)达(dá)国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置(zhì)，国(guó)家之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作的可能(néng)性(xìng)也在(zài)加(jiā)大(dà)。

　　全(quán)球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企(qǐ)业变(biàn)化可(kě)以让内心更加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继(jì)续保持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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