近日，国内(nèi)上市交易的4只公(gōng)募(mù)商品期货基金(jīn)陆续公布了一季(jì)报(bào)。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利(lì)润(rùn)方面(miàn)，一季度(dù)，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润(rùn)有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期货基金(jīn)在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后(hòu)的余(yú)额(é)，本期利(lì)润为(wèi)本期已实现收(shōu)益加上本期公(gōng)允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元(yuán)戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动来看，除华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走出下(xià)跌行情(qíng)，华(huá)夏(xià)基(jī)金认(rèn)为，主要(yào)原因有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于(yú)春节(jié)前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段时间(jiān)一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关(guān)于(yú)报告(gào)期内基金(jīn)投(tóu)资策略和(hé)运作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年(nián)初位置。黄金较白(bái)银(yín)表现更(gèng)为强(qiáng)势，金银比价有所抬(tái)升。前期走(zǒu)势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行(xíng)业(yè)出(chū)现流(liú)动性危机，导致避(bì)险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息(xī)预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为，美联储货币政策调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)与经(jīng)济衰退担(dān)忧继续(xù)主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注(zhù)突(tū)发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美国(guó)加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考(kǎo)虑到白银的高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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