近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的(de)磷(lín)酸(suān)，原来不只(zhǐ)是(shì)常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复(fù)活(huó)的(de)对(duì)赌协(xié)议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎeach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数n)品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主(zhǔ)要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品贸(mào)易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际(jì)为(wèi)符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据(jù)部(bù)分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结(jié)果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合(hé)信息和(hé)先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册(cè)的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学(xué)品相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至(zhì)一(each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过(guò)程(chéng)中，公(gōng)司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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