一、“中(zhōng)特估”投资范式之一(yī)：低估值、高分(fēn)红

　　低估值、高分红(hóng)，是包括能源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)在(zài)内的(de)“中特估”方向(xiàng)最鲜明的共(gòng)同(tóng)特(tè)征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带一(yī)路(lù)”和运(yùn)营商(shāng)PB估值分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经(jīng)历年初以来的大幅上涨后，当前(qián)这些板块估(gū)值仍处于历史平均水平附近(jìn)。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一带一路”和运营商(shāng)股息(xī)率显著(zhù)高于市场整体，较(jiào)高的(de)分红(hóng)也成为其进可攻、退(tuì)可守的(de)重(zhòng)要(yào)支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资范(fàn)式之二：政(zhèng)策的持续(xù)支(zhī)撑和(hé)催(cuī)化

　　政策(cè)持续支撑和催化，成(chéng)为“中特(tè)估”中“一带一路”和(hé)运营商板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路(lù)”：在“一(yī)带一(yī)路(lù)”十周年之际，从沙伊和解、中俄深(shēn)化合(hé)作联合(hé)声明、中巴联(lián)合声明等，妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西以及后续5月召开在即的第三(sān)届“一带(dài)一路”国际合作(zuò)高峰论(lùn)坛(tán)，“一带一路(lù)”相关利好(hǎo)不断，板(bǎn)块行情得到催化(huà)。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来(lái)，数字经济上(shàng)升为国家战略(lüè)，相关政策密集出台。今年国务院改组又新设国家数据局(jú)。运营商(shāng)作为“数字经济”的基(jī)础设施，持(chí)续得到(dào)催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范式之三：景(jǐng)气(qì)修复预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民币(bì)升值(zhí)的全(quán)年宏(hóng)观主线驱动盈利能力修复(fù)，带动(dòng)能源链整体性上涨。1）能源(yuán)产业(yè)链作为原材料(liào)高度依(yī)赖海外供(gōng)应(yīng)、同时下游(yóu)需求基本集中在(zài)国内市(shì)场的方向之一，将充分受益于人民(mín)币升值的宏(hóng)观趋(qū)势(shì)。2）中国经济复苏，下游领(lǐng)域需求预期回(huí)暖(nuǎn)，能源产业链尤其(qí)是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注哪(nǎ)些方向？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和运营商等之外(wài)，当前我(wǒ)们建议(yì)关注机(jī)械（造船(chuán)）、交(jiāo)运（公(gōng)路、铁路、港口）、大型银行等(děng)细(xì)分(fēn)方(fāng)向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制(zhì)造业作为国(guó)家重点支(zhī)持的战略(lüè)性产业(yè)之(zhī)一，近年(nián)来经(jīng)历了行业调(diào)整和产能过剩的困境(jìng)，但近期板块景气(qì)已在改(gǎi)善：一(yī)方面，随(suí)着全球航运市场需求正(zhèng)在(zài)增长，带来(lái)包括化学品(pǐn)船与(yǔ)成(chéng)品油轮船的订单大幅提升。另一方(fāng)面(miàn)，国企(qǐ)改革推动造(zào)船企业重组整合和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐步实(shí)现结构调整(zhěng)和(hé)产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期间各项(xiàng)数(shù)据恢复良好。业绩确(què)定性强，承诺高分红，类债属性突出(chū)。经济增速下行，高速公路、铁路(lù)、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩成长及确(què)定性(xìng)较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上(shàng)市公司更加注(zhù)重投资(zī)人(rén)回报，多家公(gōng)司(sī)发布股东回(huí)报(bào)计划，大(dà)幅(fú)提(tí)高分(fēn)红比例以及承诺(nuò)未来几年高分(fēn)红水平(píng)，给投(tóu)资人带(dài)来确(què)定性(xìng)的(de)高股息回报。