昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思)态而来的(de)投(tóu)资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会(huì)造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的(de)就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不(bù)一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的(de)成功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明(míng)显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截(ji希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思é)至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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