昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么(me)会(huì)一(yī)下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对(duì)股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其反。芒格在(zài)提(tí)到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节(jié)机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计(jì)局(jú)最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存(cún)在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估值下移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风险。

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