近期(qī)“中特估(gū)”成为A股市场热门话题(tí)，外资机构加强(qiáng)研究。不少(shǎo)国企(qǐ)、央企上市公司已获外资显著加仓。外(wài)资机构认为：国企已成为(wèi)“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企已迎来积极(jí)信(xìn)号(hào)，投资(zī)者可(kě)从(cóng)中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善的标(biāo)的，从而获(huò)得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市(shì)场关注(zhù)焦点，外(wài)资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入额最(zuì)多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控(kòng)、五粮液(yè)。不(bù)少国企公司股(gǔ)票(piào)跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿(yì)到20亿元人民币不(bù)等(děng)。

　　近期北(běi)向资(zī)金净(jìng)流入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公(gōng)司财报(bào)公(gōng)布(bù)，不少(shǎo)全球主权(quán)投资机构(gòu)跻(jī)身国(g卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢uó)企的前十大的股东行业。例如，一季(jì)度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布达比(bǐ)投资局、科(kē)威特政(zhèng)府投资局等多家主权财(cái)富基金增持多家国(guó)企央(yāng)企(qǐ)A股上市公司股票。例(lì)如科威(wēi)特(tè)政府(fǔ)投(tóu)资(zī)局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达(dá)比投资局(jú)一季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威(wēi)央行一季度新建仓江苏(sū)金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重(zhòng)仓(cāng)股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底的(de)前十大重仓(cāng)股包括：阿(ā)里巴巴(bā)、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石(shí)化、华润置地(dì)、中(zhōng)银航空租赁(lìn)、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国企公(gōng)司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富(fù)达：从“乏人问津(jīn)”卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢到成为焦点

　　外资中(zhōng)关于(yú)中国国企公司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对于国企改革(gé)的(de)看法。报(bào)告(gào)认为，在(zài)中国国(guó)企改革(gé)并非(fēi)新鲜事，但是(shì)这一次国企改革事关重大。而资本市场(chǎng)显然已经(jīng)关注到了“国企”主题。举例来说，放在(zài)平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津(jīn)的防御性(xìng)公司。它虽(suī)然(rán)有(yǒu)稳健的基本(běn)面(miàn)，收益预(yù)期也尚可，但是(shì)可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价(jià)在2023年也(yě)有不俗表(biǎo)现(xiàn)，包括(kuò)中石化(huà)、中(zhōng)国铝业等。这背后(hòu)的原因可能包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者(zhě)认为相关方(fāng)面(miàn)或(huò)敦促国企改善治理等(děng)以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资机(jī)构持仓中更倾(qīng)向于私营部门(mén)，这与他们的(de)选股标准(zhǔn)相关。基于公司(sī)的股东回报等标准，不少国企公司在过(guò)去难以进入部(bù)分(fēn)外资的(de)选股池子。例(lì)如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国企(qǐ)公司截至(zhì)去年年底(dǐ)的平均每股盈利(lì)水平仍低于10年前2012年水平。这说明(m卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢íng)国(guó)企公司的资本(běn)效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆向的外资投资者认为国企长期的低(dī)估值为投资者提供(gōng)了厚厚的安全垫(diàn)。部(bù)分公司的(de)投资价(jià)值被低估了。

　　富(fù)达在(zài)报告(gào)中指出，如(rú)果国(guó)企(qǐ)改革能够取得成效，投资者会重估国企(qǐ)的投资者(zhě)价值。投资(zī)者对于能够持(chí)续提供良好的股(gǔ)东回报的公司是愿意(yì)支付溢价(jià)的。例如，贵州(zhōu)茅台(tái)过去20年的平均每年的净资产回(huí)报率(lǜ)在20％以上。这是为(wèi)什么贵(guì)州茅台可以10倍的市净(jìng)率交易的重要原因(yīn)之一(yī)。除了房地(dì)产行(xíng)业，目前来看大部分国企的市(shì)净(jìng)率低于(yú)私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国(guó)企如何与投(tóu)资(zī)者(zhě)互(hù)动，增(zēng)强透明(míng)性是全球投资者关注的问题。此外，投资者关注的其它问题(tí)还包括(kuò)：对(duì)于国企来说，如(rú)何在服(fú)务国(guó)家战略的同时增强它的商业效率，如(rú)何改善激励措施(shī)等。尽管这(zhè)次改革的成效仍待时(shí)间检验(yàn)，但是(shì)“注重股东回报”是被资本市(shì)场认可的(de)路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报(bào)记者表(biǎo)示，目前国企主题受到关注，可(kě)能个(gè)别股票有一定量的“炒作”资(zī)金参与(yǔ)，但是有充分的理由认为国企主题(tí)是可持续(xù)的。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部分公(gōng)司估值仍然很低(dī)。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这不是一个(gè)高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财(cái)务表现，提高每股(gǔ)盈利水平和利润增(zēng)长，并(bìng)通过股(gǔ)息(xī)或股票回购，将(jiāng)利(lì)润分配给(gěi)股东。这(zhè)些都将成为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第三(sān)，从(cóng)全球投资(zī)者的角度看，他(tā)们(men)对国企的持(chí)有(yǒu)或配(pèi)置仍然相当保(bǎo)守。因为如果回(huí)顾过(guò)去的5到10年(nián)，大多(duō)数境外的(de)观点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外资投资组合经(jīng)理只关(guān)注(zhù)经济的私营部分。随着事(shì)态改变，他(tā)们有提(tí)升配置(zhì)的(de)空间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源公(gōng)司估(gū)值远远低于全球同行。不(bù)排除有些公(gōng)司会受到(dào)地缘政治因素，但全(quán)球仍有资金（例如中(zhōng)东地区的资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味无趣的行业(yè)部分(fēn)公司的股(gǔ)价有(yǒu)了非常显著的(de)回升，还(hái)有类似的(de)机会(huì)可(kě)以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一(yī)步指出：在(zài)任何市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性(xìng)的观(guān)点。如果等(děng)到所(suǒ)有(yǒu)的证据都(dōu)摆在(zài)面前，那么他们已经被市场价(jià)格反(fǎn)映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永远不会有百分百(bǎi)的确定性(xìng)或(huò)信心。一些(xiē)积极的变化正在(zài)发生。“如(rú)果问过去(qù)多年，通(tōng)过观察中国市场(chǎng)我(wǒ)们(men)学到了什么？我们学到(dào)的(de)重要一课就是：跟随政府(fǔ)的(de)政(zhèng)策投资。中国(guó)的国企已经迎来了积极的(de)信号”。投(tóu)资者需要(yào)一些(xiē)机(jī)制来从大量的(de)国(guó)有企业中筛(shāi)选出有更(gèng)高成功机会的(de)企业。

　　高盛试图找到符合政府政策(cè)导向、管理层有改进动(dòng)力、有客观(guān)证(zhèng)据显示(shì)其盈利能力(lì)已经改善的(de)企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行(xíng)业整体收(shōu)益增长、有良好的资产负债表和低(dī)债务水平等(děng)经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国(guó)投(tóu)资者很(hěn)重要，真正决定(dìng)价格(gé)的还是国内投(tóu)资者。如果外国投(tóu)资者对国有企业的兴趣(qù)增(zēng)加，那将是对国有(yǒu)企业股价(jià)的额(é)外推动力。

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