私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大(dà)白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入(rù)计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。中国内战打了几年，中国内战打了几年时间从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下(xià)风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率(lǜ)的直(zhí)接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报中国内战打了几年，中国内战打了几年时间(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报(bào)告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸(mào)学(xué)校毕业的(de)吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事(shì)、董事(shì)局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这一(yī)年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都(dōu)是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗(ma)？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全(quán)国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的(de)动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下(xià)降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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