本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多(duō)是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过3个(gè)月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾(jí)风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是(shì)外围股市下(xià)跌的(de)风险(xiǎn)输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至(zhì)周四，香港中企(qǐ)指数和恒生(shēng)指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储加(jiā)息在即，市(shì)场避险情(qíng)绪上升，国际(jì)资金从新兴市(shì)场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美(měi)国(guó)GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和(hé)能源的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情的美联储利率观(guān)测(cè)器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国(guó)对策是(shì)：以(yǐ)1930年(nián)大(dà)萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节(jié)性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大降幅，且是连(lián)续第四(sì)个(gè)月收缩(suō)。美联储(chǔ)加息导致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧，在全一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？球(qiú)金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行(xíng)业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一共和(hé)银(yín)行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值(zhí)为8.86亿(yì)美(měi)元(yuán)），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频(pín)现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招行(xíng)等(děng)承压，相较而言，工(gōng)商银行(xíng)兔(tù)年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银(yín)行股(gǔ)价兔年(nián)颓(tuí)势(shì)，一是二(èr)者虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价(jià)大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高于行业均值，难以赋予中特(tè)估概念中(zhōng)的回(huí)购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中(zhōng)字头(tóu)指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳(yáng)。其(qí)市盈率和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的(de)市盈率和市(shì)净(jìng)率中(zhōng)位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值(zhí)回归市场均值，已是国家(jiā)资本(běn)新战略。国家外(wài)汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈率(lǜ)还是市(shì)净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为中字头(tóu)股票(piào)点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交所放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的(de)年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次(cì)，除(chú)了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率(lǜ)不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题(tí)的(de)红(hóng)五月(yuè)行情能否再现(xiàn)？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业(yè)指数，电气设备板(bǎn)块能否(fǒu)企稳。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德(dé)时(shí)代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三(sān)低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交始终维持在(zài)万亿元(yuán)之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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